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中国旺旺(00151HK):产品组合优化持续 拓新兴渠道及数字化营销

发布时间:2019-09-09   浏览次数:

  准则,收入增幅为中单位数,而平均售价也有中单位数提升,意味全年销量增长持平。

  考虑到旺旺今年将推出多项新品,并有望占总收入2.5%至3%,同时继续拓展新兴渠道(包括母婴店、旺仔俱乐部主体门店、自动售卖机),我们预计,全年收入仍将能保持稳定增长,并将主要受销量带动,产品平均售价则将保持稳定。旺旺今年拟推出的新品包括邦德茶奶,QueenAlice为女性健身美容系列,另外为长者而设计的爱自尊系列也在策划中。

  去年旺旺毛利率上升2.7个百分点至45.4%,主要由於成本下降,产品平均售价有中个位数的上调,以及产品组合优化,即提升高毛利产品占比,淘汰低毛利产品。我们预计,随着主要原材料包括进口奶粉及包材成本,在未来两季继续下降,再加上产品组合优化持续,今年毛利率有望能有进一步改善。

  去年营业费用按年上升4%,而占收入比例则为25.7%,与前年相若。当中管理费用上升主要由於员工工资上升,而分销费用中的广告费用,管理层预计今年将会略有上升,主要将投放在新兴渠道及新产品方面。

  目前各渠道占比方面,传统渠道占78%,电商占4.5%,海外市场占5%,现代渠道占11%,北京开展测绘法宣传日活动 普及正确使用地图2019-09-08,其他渠道占1.5%。我们预计,今年各渠道能够保持增长趋势,当中电商平台将继续保持高速增长。

  继去年与服饰及美妆跨界活动後,今年4月在网络上推出「家家旺」计划,家具产品如旺仔小馒头沙发,以及雪饼台灯等,随後并发布了「旺仔调味粉」(鲜贝粉及牛奶炼乳等),受到网络热捧,消费者并期待产品正式上市。我们维持旺旺增持评级,给予预测市盈率21倍,目标价6.71元。(现价截至2019年8月28日)

  期内收入按年增2.8%至207.1亿元人民币(下同),股东应占利润按年增11.6%至34.7亿元,派末期息每股2.41美仙,特别息0.48美仙。旺旺业务主要可分为三大类别,当中米果及休闲食品增长较快。占总收入28%的第二大业务米果,收入按年增3.9%,当中主品牌及大礼包增幅达中高位数,主品牌中的仙贝及雪饼品类创伤是依赖收益新高。外销米果实现中单位数增长。管理层表示,随着海外市场的发展,未来将针对各目标市场推出具有地方特色的米果产品。

  占总收入达25%的悠闲食品,去年收入按年增3.54%,沈阳公交车路线路,糖果类录得7%增长,新品「冻痴」带动冰品增长8.1%。而最大业务为乳品及饮料,去年收入按年仅增1.6%,占总收入的47%。当中占该业务收入占比逾90%的「旺仔牛奶」,收入按年增1.7%。

  我们维持旺旺增持评级,给予预测市盈率21倍,目标价6.71元。需要留意的风险包括,收入增长或者渠道扩张不及预期,原材料价格大幅波动。(现价截至2019年8月28日)

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